10月12日，鐵道部今年首期企業(yè)債“2011年第一期鐵道建設(shè)債券”正式招標(biāo)發(fā)行。據(jù)悉，鐵道部本期企業(yè)債分為7年期和20年期兩個(gè)品種，其中7年期品種和20年期品種的發(fā)行規(guī)模各為100億元，共200億元。

對(duì)此，分析人士指出，隨著資本市場(chǎng)信心的下降，鐵道部的融資成本不斷攀升，怎樣順利完成融資、規(guī)劃使用所籌資金、確保收支及還款平衡，都成了鐵道部需要認(rèn)真考慮的問(wèn)題。

財(cái)政助力

有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至7月底，鐵道部已發(fā)行尚未到期的債券總計(jì)5655億元。然而，負(fù)債金額也隨著發(fā)債量的增加而增大，比如去年，鐵道部還債1500億元，凈利潤(rùn)僅1500萬(wàn)元。今年7月底，鐵道部招標(biāo)發(fā)行年內(nèi)第三期短期融資券也出現(xiàn)罕見(jiàn)流標(biāo)。

面對(duì)鐵道部的持續(xù)“不給力”，財(cái)政部和國(guó)稅局則給予適當(dāng)支持。據(jù)悉，在鐵道部決定發(fā)債的前一天，財(cái)政部發(fā)布了通知規(guī)定，凡是持有2011年－2013年發(fā)行的中國(guó)鐵路建設(shè)債券的企業(yè)，對(duì)其取得的利息收入減半征收企業(yè)所得稅。有稅務(wù)系統(tǒng)人員指出，這應(yīng)當(dāng)是除國(guó)債和地方政府債之外，惟一享有利息收入所得稅減免待遇的債券。

此前，路透社消息稱，鐵道部本期企業(yè)債7年期和20年期品種的中標(biāo)利率區(qū)間分別為5.80%－5.85%、6.25%－6.30%。國(guó)海證券據(jù)此推算，持有7年期債券品種的企業(yè)到期的利息收入累計(jì)約40億元，而持有20年期品種的企業(yè)到期的利息收入將接近120億元，因此，兩種債券持有者將分別可額外獲得5億元和15億元。

“財(cái)政部此舉旨在提振投資者對(duì)鐵道部債券信用的信心?！鼻迦A大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心教授袁鋼明對(duì)記者指出，“但這在側(cè)面揭示了鐵道部確實(shí)存在負(fù)債承重、融資困難的問(wèn)題?！币灿薪灰讍T分析認(rèn)為，較國(guó)慶之前，資本流動(dòng)性略有寬裕，加之國(guó)家財(cái)政上的支持，鐵道部本期債券可順利完成。

融資困境

事實(shí)上，早在9月26日和9月28日，本期債券就兩次被確定要發(fā)行，但因各種原因推遲至今。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，除了經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，今年以來(lái)鐵道部事故頻發(fā)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)鐵道部的運(yùn)營(yíng)能力產(chǎn)生質(zhì)疑，不看好其債券；另外，國(guó)慶期間也是市場(chǎng)資金緊張時(shí)段，可以看出為了保證本輪融資的順利完成，各方面都做足了準(zhǔn)備。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，鐵道部總負(fù)債達(dá)到20907億元，負(fù)債率達(dá)58.53%。因此，有投行人士提醒，不能因?yàn)槎愂照叩谋Ｗo(hù)而忽視鐵道部的資本運(yùn)作問(wèn)題，隨著鐵路基建投資規(guī)模的擴(kuò)大，未來(lái)其負(fù)債規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率也將隨之增加。

“鐵路網(wǎng)是關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目，在戰(zhàn)略意義上，不用擔(dān)心其AAA級(jí)的債券信用?！笔锥冀?jīng)貿(mào)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳及對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，鐵道部融資困境問(wèn)題的本身不在于投資風(fēng)險(xiǎn)，而是其偏低的投資收益率，這一方面需要通過(guò)營(yíng)收去補(bǔ)回，另一方面鐵道部還是要采取一定的措施，穩(wěn)定自身財(cái)務(wù)。為此，現(xiàn)階段鐵道部應(yīng)適時(shí)作出發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。

何去何從

據(jù)悉，本次鐵道部融資所得將主要用于新建哈爾濱至大連鐵路客運(yùn)專線、大同至西安鐵路以及石家莊至武漢鐵路客運(yùn)專線10多個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)，目前上述3條客運(yùn)專線建設(shè)已進(jìn)入工程后期，但如果資金跟不上，其進(jìn)程將來(lái)可能受到影響。

據(jù)媒體報(bào)道，鐵道部仍有大量上馬的工程急需資金，如果資金鏈難以維系，鐵路工程將被迫停工，且目前已有大量工程因之“擱淺”。有社會(huì)問(wèn)題專家表示，若大量鐵路工程人員及工人暫時(shí)失業(yè)，將給社會(huì)穩(wěn)定帶來(lái)壓力。中鐵隧道集團(tuán)公司副總王夢(mèng)恕早前就公開(kāi)表示，中鐵和中鐵建兩大公司今年以來(lái)已發(fā)生數(shù)千起工人向施工單位和業(yè)主討薪的群體性事件。

陳及指出，鐵路投資大躍進(jìn)時(shí)期已逝去，今后的鐵道部將進(jìn)入為先前融資還本付息的密集期。隨著銀根緊縮、銀行信貸支持下降，鐵道部仍將對(duì)債券融資極具依賴性，還款壓力只會(huì)有增無(wú)減。中國(guó)投資學(xué)者貝樂(lè)斯此前預(yù)測(cè)，鐵道部今年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流約為2000億元，還本付息的壓力將達(dá)2500億元。