我們認(rèn)為投資趨于理性使得市場(chǎng)對(duì)新增產(chǎn)能規(guī)模過大的擔(dān)憂是不必要的，０８—
０９年凈增加產(chǎn)能都在１．１億噸左右。而０２年以來行業(yè)投資和ＲＯＥ的關(guān)系表明
：水泥行業(yè)投資收縮先于盈利下行，擴(kuò)張慢于盈利復(fù)蘇，因此我們推斷０９年水泥行
業(yè)固定資產(chǎn)投資增速可能較０８年出現(xiàn)明顯下降，２０１０年新增產(chǎn)能規(guī)模減小。
　即使０９年出現(xiàn)景氣明顯復(fù)蘇的情況，可能的投資再度顯著擴(kuò)張也將出現(xiàn)在２０１
０年，或許帶來２０１１年供給壓力的加大。當(dāng)然，２０１０年實(shí)際的投資情況還取
決于那時(shí)企業(yè)對(duì)行業(yè)未來前景的判斷，目前我們不必過于悲觀。

根據(jù)對(duì)新增供給和新增需求的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為０８年出現(xiàn)一定的水泥供給過剩，
但行業(yè)利潤(rùn)依然有小幅增長(zhǎng)。２００９－２０１０年需求增加超過產(chǎn)能凈投放，行業(yè)
景氣由今年下半年以來的回落反轉(zhuǎn)成上行，利潤(rùn)繼續(xù)增加。

預(yù)計(jì)２０１０年之前水泥行業(yè)盈利能力維持在比較高的水平（凈利潤(rùn)２０元／噸
左右），在０９年可以給予較高的估值。按照我們的測(cè)算，重點(diǎn)上市公司合理估值為
０８年２３－２８倍的ＰＥ，對(duì)應(yīng)的０９年ＰＥ在１８－２０倍，維持對(duì)行業(yè)和重點(diǎn)
上市公司的“增持”評(píng)級(jí)。